随着秋天的到来，孩子们为万圣节感到兴奋，年底就快到了！以下是过去一个季度福彩开奖查询中发生的情况的总结，我们认为可能会在年底之前出现。

执行摘要

1. 对于美国股市来说，这是一个强劲的季度，而且似乎有可能继续下去，但经济放缓和贸易战随时可能使增长步履蹒跚。

2. 债券福彩开奖查询为增加的福彩开奖查询波动提供了一个避风港，并且由于美联储（Fed）今年开始降低利率，债券福彩开奖查询的回报率高于平均水平。随着福彩开奖查询的发展，我们已经调整了债券的期限并延长了期限，以更加强烈地抵消福彩开奖查询的动荡（当福彩开奖查询波动时，该区域趋于曲折）。

3. 投资者对国际福彩开奖查询过于惩罚。

4. 经济指标继续走软。

5. 可能出现弹each，头条新闻将助长动荡，但定罪/罢免特朗普总统仍不太可能，因为这需要参议院三分之二的投票。

6. 以这些历史低位的利率，与20年前相比，现在偿还的联邦债务负担得起得多。

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美国股票福彩开奖查询

从历史上看，一年中的第三季度对于S来说是最困难的&P500。这就是俗语“五月卖走”。 尽管波动加剧，S&P 500凭借S取得了积极的成绩&P 500上涨1.7％。到目前为止，S&P 500的涨幅高达20.55％，远远超过了大多数专家今年的要求。今年以来，由于福彩开奖查询增长如此之快，您可能会想：“它们会耗尽动力吗？”。 经济放缓和与中国的贸易战在任何一天都有可能使谈判脱轨或增加回报，这取决于谈判的进行情况。

利率

本季度最明显的赢家是债券，因为美国股市的波动加剧使投资者采取了更为安全的投资策略，从而使彭博巴克莱美国综合债券指数上涨了2.27％。到目前为止，该指数已上涨了8.52％，因为美联储已完全从紧缩货币政策（提高利率）转向放松货币政策（降低利率）。

利率活动是本季度头条新闻，尤其是在9月。本月，十大发达福彩开奖查询中央银行中的八家举行了会议，讨论利率问题。欧洲央行（European Central Bank）和美联储（Fed）是仅有的两个降低目标利率的国家，但其他几个国家也在讨论未来几个月的降息措施。同时，在美国，政策制定者预计今年将第三次降息。我们认为这将非常取决于与中国的贸易谈判的发展，福彩开奖查询回报以及全球以及美国的增长前景。

同时，全球大部分主权债务的收益率为负，这使得我们的国库券利率对海外买家仍然非常有吸引力。这也使利率下降。随着福彩开奖查询的持续攀升，我们一直在这里进行重新平衡，并增加债券的久期，以更强有力地抵消福彩开奖查询波动（在股市回落期间，相比短期债券，长期债券的表现更为积极）。

国际股票

国际福彩开奖查询在本季度再次落后于美国福彩开奖查询。 MSCI EAFE指数下跌1.07％，而年初至今则上涨12.8％。因此，本季度国际收益率与美国收益率之间的差距继续扩大。这在很大程度上是由于美国和海外的经济增长强劲。英国脱欧，贸易战和强势美元也继续困扰着国际回报。

指标

我们的经济指标继续走软。虽然略高于一半的位置仍然看起来是积极的，但有一些呈红色闪烁，并且积极的指标继续变得不那么积极或增长速度较慢。制造业指数处于收缩边缘，徘徊不前，是10年来最低的读数，但从技术上讲，它还是一个积极的信号。以下是一些其他内容：

弹each

众议院再次加紧准备弹attempt程序。弹each是众议院通过简单的多数表决对政府官员提出指控的过程。在对政府官员进行弹imp后，程序将移交给参议院审判被告。参议院必须以三分之二多数投票通过。 （注：共和党拥有53个席位，民主党拥有47个席位。）如果发生这种情况，特朗普总统将被免职，副总统将取代他的位置。

近期历史上几乎没有什么可以帮助我们了解如果发生这种情况，美国福彩开奖查询将如何反应。比尔·克林顿（Bill Clinton）于1998年被弹each，理查德·尼克松（Richard Nixon）在弹Imp程序中辞职，但从未遭到弹imp。已经进行了几次不成功的尝试以弹imp唐纳德·特朗普，乔治·W·布什，甚至是巴拉克·奥巴马。弹Bill比尔·克林顿（Bill Clinton）时，福彩开奖查询在熊市区域下跌（南美洲股市跌至20％以上的低谷）&P 500）一小段时间，之后他们就会反弹。俄罗斯卢布危机也同时发生，因此很难说对福彩开奖查询的影响是否仅是由于弹process程序造成的。

尽管似乎不太可能罢免总统，但在任何不确定的时期都可能会出现短期动荡。这是我们维持多元化投资组合的众多原因之一。如果股市回落，我们的债券投资组合可能会表现良好，面对美元疲软，国际投资可能会增强。拥有短期现金需求的现金或现金等价物的多元化投资组合是应对此类极端事件的最有效解决方案。

联邦债务

我们经常被问到这个话题。这似乎是一个永远存在的问题。在参加9月下旬的会议时，我听了百仕通（Blackstone）在福彩开奖查询上有60年经验的拜伦·维恩（Byron Wien）的话。他对联邦债务水平和利率有很长远的看法。在他从事这项业务的整个60年里，他一直在听到“我们不能将这一点传递给我们的孙子们”。他不会说债务与GDP的比率无关紧要，但他认为我们必须将其视为正确的观点。

据拜伦说，今天，美国的债务总额为22万亿美元，比20年前的约6万亿美元增长了近四倍。但是，政府为偿还债务而支付的混合利率仅比20年前政府支付的利率高出约25％。现在，按目前的利率偿还债务每年需要花费4300亿美元。混合起来仅略高于2％；而20年前，以6％以上的混合利率偿还债务需要花费约3600亿美元。总而言之，即使债务额增加了三倍，偿还债务的成本也比20年前仅高25％。维也纳说，这些低利率是“上帝的经济礼物”。

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谨代表中心的每个人，祝您在今年年底和未来的假期愉快！

安吉拉·帕拉西奥斯（Angela Palacios）CFP®，AIF®
伙伴
投资总监

年中更新

就像夏天一样，开始潮湿之后终于开始了，到今年，福彩开奖查询除了开始潮湿之外什么都没有。随着美中两国似乎以建设性态度恢复谈判，2019年上半年表现强劲。这是S最好的上半年&P 500自1997年以来经历了，因为它增长了18.54％。

利率

债券今年也取得了不错的成绩，巴克莱美国综合债券指数上涨了6.11％。美联储在6月份再次维持利率不变，但在上半年做出了一个全面的转变，从预计多次加息到现在多数官员认为现在年底利率会降低。 自2015年以来，利率一直在稳定上涨。美中之间的贸易政策争端以及征收关税是这一思想背后的主要刺激因素。美联储（Fed）希望降低利率而不是提高利率的变化（也被称为更温和的立场）大大推动了国内债券以及新兴福彩开奖查询债券的发展。福彩开奖查询已经在年底之前定价了两次降息，到2020年又进行了两次降价。虽然这种激进的降息时间表可能没有完全发挥出来（就像没有在2018年底预测到2019年实现三次降息一样） ，美联储已明确表示经济正在放缓。

经济概况

如果您看经济并撇开贸易战带来的风险，您会发现当前情况相当强劲；然而，一些积极的迹象变得越来越少。我们已经进行了很长时间的扩张可能会持续更长的时间，但似乎比一年前少了。

零售销售 在上半年一些最强劲的数据之后，今年上半年的表现非常强劲 消费者信心 自2000年代中期以来。

失业率3.6％ 是自1969年12月以来的最低水平。劳动力福彩开奖查询仍然非常紧张，工资的增长速度超过了通货膨胀率。这支持了很高的消费者信心数字和消费者支出，这是我们经济的很大一部分。

通货膨胀 尽管工资通胀率上升，但总体标题和核心CPI均保持在2％或更低的水平，但仍保持疲软。关税可能会在这里开始增加压力，但是我们还没有看到流向数据的压力。

房屋价格 过去一年一直在下降；但是，美联储最近改变利率立场可能会给福彩开奖查询带来暂时的利好消息。

可能加剧福彩开奖查询波动的风险

另一个 美中贸易谈判破裂 这可能会导致福彩开奖查询突然回调。现在实行的关税将开始对生产商品的投入产生长期影响。受关税影响的企业将不得不削减其他地方的成本（考虑裁员和终止资本支出），或者将提价转嫁给最终消费者。无论哪种方式，仅此一项都可能开始将经济推入衰退。这种通配符可能会对我们的经济产生深远的影响，我们正在密切关注事态发展。

美联储 由于福彩开奖查询目前预期，不会紧跟降息。未来18个月，期货福彩开奖查询已将近四次加息定价。如果美联储不降息，我们可能会看到福彩开奖查询利率再次上升，这意味着短期内债券收益率可能会放缓，并且新兴福彩开奖查询债务也会受到一些不利影响。

一个 美国和伊朗之间的紧张局势升级， 尽管价格仍低于一年前，但已开始对油价产生负面影响。油价的急剧上涨影响了消费者的信心和支出，同时也给通胀带来了上行压力。石油迅速上涨至高位通常是衰退的早期信号

我们的投资委员会每月召开例会，并在必要时每天举行非正式会议，讨论总体风险和经济发展情况。有时，这些讨论会导致采取行动，有时，我们会采取观望的态度，着眼于某些指标。目前，我们继续监视收益率曲线的倒置以及圣路易斯联邦储备银行每周针对失业保险的初始索赔。这两个数据点都是领先的经济指标，可能会给我们一些预警信号。虽然我们认为今年应该会取得好成绩，但我们对2020年的前景保持谨慎。

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谨代表中心的每个人，祝您度过愉快的暑假！

安吉拉·帕拉西奥斯（Angela Palacios）CFP®，AIF®
伙伴
投资总监

虽然我不是乡村音乐的狂热爱好者，但我可以唱的几首乡村歌曲之一就是肯尼·罗杰斯（Kenny Rogers）的“赌徒”。尽管肯尼（Kenny）当然知道如何赚钱，但他对如何保持赚钱也有一个很不错的想法：“您必须知道何时握住他们，何时折叠他们，何时走开以及何时去跑。 。”这些歌词为投资者们提供了宝贵的一课。 

大多数投资者（以及专业人士）都花费大量时间来决定要购买哪些投资，而很少有时间去了解何时出售。拥有一个 安全选择流程到位，并了解您拥有什么以及为什么拥有它，即使这只是一种模仿索引的策略。

甚至在购买证券之前，您的过程的一部分应该是概述即使在经济低迷时期仍会持有该投资的原因。这可以帮助您抵制因错误原因在错误的时间进行销售的诱惑。建立可能导致您卖出的因素也很重要。

在中心，我们可能改变投资组合中的策略的一些原因是： 

特定安全性

• 关键人员离职

• 达到目标价格

• 与其他投资的相关性增加

• 与预期结果的偏差

• 花费

具体目标

• 情况变化（即退休）

• 风险承受力的变化

• 改变实现长期财务规划目标所需的结果

牢记这些要点将使考虑出售头寸或更改整体投资策略（战略分配）的考虑变得更加容易，而情感则更少。 

通常，最好是长时间购买和持有，但要知道何时持有和折叠'em并不容易。但是经过一番思考，您可以在购买和出售时做出谨慎的决定，因为您永远也不想走开……或更糟糕的是……必须逃跑！

我喜欢每年的这个时节。在密歇根州，阳光开始照耀着，我们逐渐开始摆脱冬天的冬眠。只是每年的这个时候，在阳光明媚的45度白天穿着短裤似乎完全合乎逻辑。

3月的开始和结束之间会有多么不同，我总是感到惊讶。我在一年级时学到的一句老话是：“三月进来的像狮子，出了羊的样子”，这很少错。这让我想到了2019年第一季度如何像狮子一样进来，如何像羊羔一样结束。 

剧烈波动标志着2018年底。在该季度的最后一个季度，福彩开奖查询经历了非常剧烈的调整，S指数从峰值回落了近20％。&P500。然后，随着2019年的加速发展，福彩开奖查询迅速恢复，而2018年的修正成为遥远的记忆，几乎被我们的声明抹去了，就像所有冬季风暴中的冰一样融化了。

在今年第一季度，&P 500上涨了13.5％，MSCI EAFE上涨了近10％，巴克莱的美国总债券指数获得了可观的2.94％。

尽管在大多数情况下，多元化投资组合的不利影响已基本弥补，但仍存在一些伤疤，经济疲软的危险信号正在弹出（不，它们不是您在高尔夫球场上看到的那种信号）。

收益率曲线反转？

您可能已经看到头条辩论了收益率曲线的倒置。这是备受关注的衰退指标。整个2018年，随着美联储加息，收益率曲线趋于平坦。今年，扁平化逐渐演变成潜在的反转。在下面的收益曲线图的左侧，您可以看到非常短期的利率甚至高于10年期国库券的利率。但是，长期利率仍然更高，两年期收益率还没有高于十年期收益率，这是反演的真正定义。右图显示了收益率曲线如何导致2008-2009年的衰退。您可以看到长期利率不再是向上倾斜，而是从平坦到向下倾斜。

收益率曲线并不是一个完美的指标，因为它有时会发出错误的信号，而随后并不会出现衰退。但是，收益率曲线的趋平和倒置确实表明经济不稳定，更容易受到外部冲击的影响。

许多人认为这不是真正的倒置，只有时间会证明一切。但是这个指标确实使我们认为衰退可能会到来。如果反转率增加（最有可能是由于长期利率进一步下降而引起的），那么这将增加我们的确定性。但是，通常在衰退9个月到一年之后出现衰退。

之所以会出现这种延迟，是因为倒置导致银行收紧了贷款标准。银行通过以较高的长期利率放贷，以较低的利率向我们支付短期现金以及将差额保留为利润来赚钱。以较高的利率支付给我们，以较低的利率借贷会使贷款的利润大大降低。不良贷款没有错误的余地，银行标准变得非常严格。仅此一项就在许多方面减缓了经济增长。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）首席经济学家斯科特·布朗（Scott Brown）最近引用了下图：在接下来的12个月内。在这一点上，似乎不太可能出现经济活动全面下滑的情况，但这种可能性太大了，无法让人安心，投资者应在未来几个月密切监视局势。” (Source: http://beacon1.rjf.com/ResearchPDF/2019-03/a514efab-1484-4425-9c7a-9db0e0689423.pdf)

汽车贷款显示出令人担忧的迹象

汽车贷款在密歇根州的家附近给我们带来了打击，已经显示出麻烦的预警迹象。尽管失业率低且经济增长，但许多人仍然难以支付账单。截至2月，有700万美国人的汽车付款至少落后三个月。尽管政府关闭可能是一个促成因素，但这仍然是一个令人震惊的统计数字，比2010年（上一次高峰期是经济大萧条）高出100万。基于百分比的拖欠贷款看上去并不令人震惊，但数量正在攀升。

这些和其他危险信号预示着经济放缓，但我们尚未准备好确认它们预示着经济衰退。我们的投资委员会正在讨论投资组合中的关注领域以及我们可能需要进行调整的地方。被认为需要改变的领域包括债券头寸。

我们偏重所谓的“战略收入”，即收益率更高的头寸，其承担的信用风险大于利率风险。虽然这种超重已经起作用了很多年，但我们可能很快将其降低到我们的长期目标，并将其添加到投资组合的核心债券部分。核心债券往往在动荡的福彩开奖查询中表现良好，并受益于“逃离安全”贸易。

在核心债券领域，我们持有期限较短的债券，在利率上升的环境下，随着利率上升，下行压力较小。既然美联储暂时暗示将停止加息，我们也考虑在该部分投资组合中承担更多的存续期风险。当股市正确时，期限更长的债券往往表现得更积极。

标题更新：

英国脱欧 当英国首相未能提出立法者可以支持的计划时，英国议会抓住了对这一程序的控制权，该计划得到了扩展。结果延长到4月12日；在极有可能的情况下，将授予另一个。

的 穆勒调查 结果已经接近尾声。根据华盛顿政策主管雷蒙德·詹姆斯（Ed Mills）的说法，“特别顾问罗伯特·穆勒（Robert Mueller）的调查结论认为，与特朗普竞选活动没有任何协调或勾结，涉及俄罗斯大选的干扰，司法部的裁决认为没有阻碍的情况，这是对特朗普总统的重大近期政治推动，减轻了福彩开奖查询上未知的大华盛顿特区政策风险之一。它还有可能对总统剩余的第一届议程产生真正的影响，特别是在与中国的贸易谈判或预算或基础设施等国内问题上。” (Source: http://beacon1.rjf.com/ResearchPDF/2019-03/e0fc4341-4031-486e-a5fa-bcf05d9d7c2b.pdf)

的 美国联邦储备 官方正式暂停了至2019年的加息周期。美联储还决定放慢并最终停止，通过出售其所拥有的美国国债来减少资产负债表。长期低利率似乎是近期的主题。这会影响我们如何定位债券投资组合。投资委员会将在本月讨论延长核心债券投资组合期限的潜力。在福彩开奖查询回调和衰退期间，这一领域也往往表现出积极的表现，通常持续时间越长越好。

与中国的贸易谈判 似乎朝着正确的方向发展，进展非常缓慢。这可能会在未来几个月继续笼罩福彩开奖查询。股市的下一轮上涨可能取决于这里的进展。

负收益 还是在世界各地？截至2月底，全球17％的投资级债务交易的收益率为负。截至3月底，在欧洲，超过40％的政府债务以负收益率交易，这使得美国债券仍然是最好的选择。 （来源：Natixis） 

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安吉拉·帕拉西奥斯（Angela Palacios），CFP®，AIF®
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